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来源：华泰期货
作者： 师橙
市场要闻与重要数据
期货行情：
2026-01-29，沪铜主力合约开于 102540元/吨，收于 109110元/吨，较前一交易日收盘5.87%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 110，310元/吨，收于 106，900 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.20%。
现货情况：
据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货对2602合约报价贴水240至100元/吨，均价贴水170元，上涨70元。现货价格区间为102450-105920元/吨。期铜主力单边强势上涨，早盘于102600-103100元区间波动后加速上行，盘中触及108920元历史新高，收于108230元。隔月Contango价差在490-340元之间，当月进口盈亏介于亏损370元至盈利110元。早间好铜贵溪报贴水140元，平水铜贴水250-200元，中条山等以贴水250元成交，祥光等报贴水240-200元，湿法铜货紧报贴水290-280元。午后持货商挺价上调，中条山等报贴水190元，JCC报贴水150元。近期若铜价维持高位将抑制下游采购。月差走扩增强交仓意愿，市场流通货源偏紧，若进口窗口持续打开或缓解供应压力。
重要资讯汇总：
宏观与地缘方面，美国国会参议院在程序性投票中未能推进已获众议院通过的政府拨款法案，美国联邦政府再次面临部分“停摆”的危机。美国数个联邦部门的运转资金将于1月30日耗尽。地缘方面，伊朗已于1月29日通过甚高频无线电向过往船只发布通告，宣布将于2月1日至2日在霍尔木兹海峡举行军事演习，演习内容包括实弹射击。整体看金属避险溢价支撑仍在。
矿端方面，外电1月28日消息，力拓集团发布的最新报告显示，2025年第四季度铜产量增长5%，得益于蒙古国Oyu Tolgoi地下扩产项目的产量激增，这完全抵消了全球最大铜矿智利Escondida产量疲软的影响。铜约占力拓半年利润的四分之一，虽仍远低于铁矿石业务，但对其长期增长雄心至关重要，也是其与嘉能可正在进行的收购谈判的战略背景，双方需在2月5日截止日前提出确定报价或退出谈判。报告显示，在Escondida，由于矿石品位降低和选矿厂产量减少，第四季度产量同比下降10%，但Oyu Tolgoi的产量实现了57%的同比增长，支撑了集团整体铜产量的增长。
冶炼及进口方面，外电1月28日消息，麦格理（Macquarie）指出，美国政府选择优先推进关键矿物的供应谈判、而非直接实施贸易惩罚措施，此举使得美国对铜加征关税的可能性大幅下降；这一立场或最终消化市场因担忧进口限制而累积的铜库存。本月早些时候，白宫完成了一项根据《1962年贸易扩展法》第232条对进口加工关键矿物及其衍生品进行的调查，指示商务部寻求达成供应协议，同时保留在谈判失败时将关税作为未来选项的权利。麦格理大宗商品策略团队（由AliceFox领衔）认为，这一裁定大幅削弱了美国加征铜关税的合理性，尽管该举措并未被完全排除。
消费方面，1月28日消息，高盛集团指出，受制造业需求走弱（尤以中国市场为甚）的现实影响，今年以来的基本金属涨势或很快遭遇阻力，金属价格的大幅攀升与市场乐观情绪正与此形成鲜明对冲。股票研究联席主管Trina Chen在接受彭博电视台采访时表示：“一线的实际生产商已开始做出负面反应，我们正看到市场需求出现一定回落。”高盛最新的铜市场调研显示，受消费电子、五金制品等行业下游需求缩减影响，加工企业的订单量下降了10%至30%。另外，作为中国铜消费主力的电网订单也出现放缓迹象。
库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化1575.00吨万176075吨。SHFE 仓单较前一交易日变化3590 吨至151628吨。1月 29 日国内市场电解铜现货库 32.28万吨，较此前一周变化 -0.17万吨。
策略
铜：中性
总体而言，目前在贵金属强势的情况下，有色板块亦难出现明显回调，即便是在年末，库存累高的情况下价格仍然以震荡偏强为主，不过此后愈发接近春节假期预计累库或仍将持续，因此目前就铜品种而言，若价格在11万元/吨附近徘徊，则有套保需求的企业建议以两周用量为周期进行套期保值操作，暂时不宜建立过多虚拟库存。
套利：暂缓
期权：卖出看跌
风险
国内需求下降过快 库存大幅累高
海外流动性踩踏风险
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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责任编辑：朱赫楠
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